政策利率“换锚”落地 货币政策框架进一步完善 - pg模拟器

人民网北京11月1日电 （记者杜燕飞）为进一步优化短端利率调控机制，中国人民银行发布消息，从2026年11月2日起，公开市场操作进行如下调整：

每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%；7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展；原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

此前中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上表示，进一步优化短端利率调控机制。随着政策利率引导货币市场利率作用的提升，以及利率走廊的完善，货币政策调控隔夜利率的精准性和有效性逐步增强。

民生银行首席经济学家温彬表示，这标志着政策利率“换锚”正式落地，由7天逆回购操作利率切换为隔夜逆回购操作利率，货币政策框架进一步完善，货币政策信号传导更加通畅，也更接近以隔夜利率为“锚”的国际惯例。

“此次调整后，隔夜逆回购事实上成为主要政策利率，7天逆回购功能由日常政策利率工具转为季节性流动性调节和价格发现工具，临时正/逆回购等强化隔夜逆回购利率的政策利率地位。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示，这标志着价格型调控进一步深化、主要政策利率更加短端化、工具基准趋于统一。

董希淼表示，工作日每日隔夜操作，有助于将银行间隔夜回购利率（DR001）等稳定在政策利率附近，降低税期、月末对日常政策利率信号的干扰，缩短政策利率向货币市场、债券收益率和信贷利率的传导链条，提高调控效率；明确隔夜逆回购利率与7天期逆回购利率的工具分工，减少市场将7天逆回购利率误读为政策信号的风险；统一其他工具定价锚，为后续适度收窄利率走廊、完善收益率曲线和推进金融开放创造条件，“加减点幅度不变”体现了政策的平稳过渡。

政策利率“换锚”后，利率水平会下降吗？温彬表示，政策利率期限和货币市场调控目标的期限统一为隔夜，排除了期限溢价的扰动，中国人民银行将更好发挥政策利率定价锚的作用，使DR001贴近隔夜逆回购利率低波稳健运行，货币市场整体的利率波动性有望在此影响下有所下降。

政策利率“换锚”对商业银行定价权有哪些影响？温彬表示，一方面，商业银行需增强对政策利率的研判能力，进而确定DR001的总体走向；另一方面，需增强对期限溢价的估计能力，即增强对国债收益率曲线走向的研判能力，制定出适应新定价模式的银行内部资金转移定价曲线。